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金地集團(600383)2020年1月銷售數據點評:信用持續低風險 多拿地增加彈性

2020-02-22 16:22 互聯網

  公司銷售增長穩健,拿地積極。高信用,高能級,強品質優勢亦將進一步凸顯,我們提高公司投資評級到“買入”。

  銷售增長穩健,貨值結構有利應對銷售沖擊。2020 年1 月,公司合約銷售金額達122.4 億元,銷售面積達61.4 萬平方米,同比分別+15.2%、+32.7%;單月銷售均價為1.99 萬元/平米,環比+2.8%,與2019 年全年銷售均價基本持平。

  參照克而瑞數據,公司一月份銷售金額排名行業第7,排名顯著提升。公司2-3月計劃加推項目合計共22 個,主要位于北京、青島、杭州、重慶、南京等核心一二線城市。我們認為,公司在高能級、深耕區域貨值充足,有望更早受益于3月下旬之后的市場復蘇。我們預計,公司2020 年銷售額仍有望顯著增長。

  拿地積極,聚焦中型城市核心區域。公司2019 年拿地積極,堅持中高能級城市。

  在2020 年1 月,公司補倉哈爾濱及青島地塊。自2019 年1 月以來,公司合計增加土儲1228.7 萬平方米,總對價760.7 億元,樓面單價6192 元/平方米,新增土儲/銷售金額達到0.34。我們注意到,公司這一年多以來拿地雖有下沉,卻主要聚焦城市的核心區域。我們測算,公司新增土儲潛在毛利率約為26%左右(假設房價不變),質量并不低。

  高信用優勢素來保持,融資成本料繼續下降。截至2019Q3,公司凈負債率為68%,在手現金充裕,現金覆蓋短期債務倍數為1.2 倍。另一方面,市場利率環境的持續友好,加之公司信用能力的高度穩定,公司典型債券信用利差持續收窄。而近期,公司2020 年公司債券募集計劃已獲上交所受理,這是公司2018年之后又一次大規模發行公司債,本次擬發行110 億元,期限不超過20 年。本次發行有望進一步降低公司融資成本、拉長公司債務久期,進一步改善資產負債表結構。

  金地物業持續躋身行業第一集團陣營,隱性價值值得期待。無論是品牌知名度,還是在管面積規模,金地物業都可以躋身行業第一陣營。盡管物業板塊的價值仍無法顯性化,但公司非地產業務的底線價值構成公司投資價值的安全墊。

  風險因素:公司新增土地權益比不清晰,且銷售權益比持續下降的風險。

  高能級,強品質優勢將進一步凸顯,提高公司投資評級到“買入”。我們認為,公司的戰略布局有望首先在疫情后實現業績復蘇,堅持做較高溢價率產品的策略也會受到市場認可。我們維持公司2019/20/21 年EPS 預測2.07/2.28/2.49 元,給予公司2020 年8 倍PE 估值,對應18.24 元/股的目標價。公司目前股價為13.88 元/股,上調公司投資評級至“買入”。

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